一种基于元数据的私募股权投资基金市场价值评估方法与流程

1.本发明涉及市场价值评估领域，尤其涉及一种基于元数据的私募股权投资基金市场价值评估方法。


背景技术：

2.目前估值报告大多集中于基金层面的价值评估。目前行业内的估值报告出具主体主要是由专业评估机构和基金管理人在对私募股权基金进行估值。专业估值机构在评估中，会实地探访每一个项目，审阅项目的财务信息等，然后使用估值工具进行估值，这种方式成本高，相关性较差，评估报告出具时，基金份额的市场价值可能已经发生了变化。基金管理人在管理基金中也会定期对基金进行估值，但是对底层项目发展情况披露通常不充分，并且为了保持投资人信心，公允性也有所欠缺，估值普遍虚高。
3.估值工具方面，目前业内对于私募股权基金价值评估的具体方法，普遍先根据行业评估准则评估基金投资项目池中已投资的单个投资项目的价值，而后将单个项目的价值进行加总计算出私募股权基金的价值，单个项目的估值主要采用相对估值法、折现现金流法、成本法、清算价值法、经济增加值法。相对估值法是指将企业的主要财务指标乘以根据行业或参照企业计算的估值乘数，从而获得对企业股权价值的估值参考结果，包括市盈率、市现率、市净率和市售率等多种方法。折现现金流法是通过预测企业未来的现金流，将企业价值定义为企业未来可自由支配现金金流折现值的总和，包括红利模型和自由现金流模型。成本法包括账面价值法和重置成本法。清算大致分为破产清算和公司解散清算。
4.现有技术多为评估机构和基金管理人依据账面价值为基金整体做评估，此方法在二手份额交易中存在一定的缺陷。评估机构在评估过程中，相关性、一致性、敏捷性、公允性以及灵活性都有所缺陷；基金管理人在对基金的价值评估中，存在利益不一致性和操作不规范等缺陷。
5.传统的评估方法成本高，相关性差。传统的评估方式需要大量的人力物力和财力，对项目实地考察，且评估机构需要获得资质，以保障评估的合规性。这些都会大幅增加评估的成本。而且由于评估手段单一、评估冗长、繁杂的过程后基金份额的市场价值可能会发生变动，评估结果的相关性也比较差。基金管理人是否愿意承担如此高昂的成本去获得一个相关性不高的评估报告，会成为二手份额交易的一大阻碍。
6.传统的评估方式过于单一，对同一个项目只采用一种评估方法，且缺乏一致性。传统的评估方法一般只采用一种估值方法，并且会采用相对乐观的估值方法。对于基金池中未上市项目的估值方法做不到统一标准，一般会采取可比估值法、近轮融资法和折现现金流法中较高的估值作为项目的估值。这导致同一个基金池中，不同项目的估值会因为估值方法的不统一，出现不同程度的虚高，对投资人和潜在买方都形成一定程度的误导。
7.传统的评估方式的敏捷性已经不适应越来越快的基金份额二手交易流动性。随着我国金融市场的波动增强，基金市场份额估值报告的时效性逐渐降低。传统的评估方式动辄耗费一个月的时间，在这段时间基金市场价值发生的变化，很可能令估值报告变得没有
参考价值。这种低敏捷性的估值方法已经无法跟随市场发展趋势。
8.传统评估方式对于争议项目折扣标准无法令交易双方信服。对于一些成长类资产，传统评估采用的估值方法和折扣比率往往都是根据主观判断，对于有争议的资产无法统一评估标准。这也导致估值的公允性和客观性受到很大质疑。
9.传统评估方法缺少后期调整的灵活性，折扣无法根据买卖双方需求和市场变化而灵活调整。传统的评估方法若选择了特定的项目估值方法和折扣，后续如需调整折扣，需要全部重新评估。在交易过程中，双方都希望能更多维度的了解基金的情况，所以后续频繁调整基金评估方式和折扣是常见需求，传统评估方式无法满足这一需求。


技术实现要素：

10.鉴于上述问题，提出了本发明以便提供克服上述问题或者至少部分地解决上述问题的一种基于元数据的私募股权投资基金市场价值评估方法。
11.根据本发明的一个方面，提供了一种基于元数据的私募股权投资基金市场价值评估方法包括：
12.采用基于元数据的私募股权投资基金市场价值评估方法，生成可评估私募股权基金的市场价值的分析模型；
13.根据所述分析模型，输入元数据信息，根据实际需求调整模型的相关参数和判断标准，生成私募股权基金的市场价值评估报告。
14.可选的，所述分析模型具体包括：
15.信息输入端口，用于获取基于元数据的私募股权基金/创业投资基金数据库；
16.基金基础信息模块，用于从数据库中检索并调取基本信息；
17.初始投资信息模块，用于从数据库中检索并调取初始投资时间、初始投资阶段、初始持股比例和总投资成本；
18.当前项目情况模块，用于从数据库中检索并调取项目估值方法、当前持股比例、剩余投资成本、剩余资产价值和总价值；
19.投资企业信息模块，用于从数据库中检索并调取被投项目全称、项目简称、原始行业分类、调整行业分类、项目地和项目介绍；
20.最新融资信息模块，用于从数据库中检索并调取最新融资轮次、最新融资时间；
21.项目财务信息模块，用于从数据库中检索并调取报告日前三年的营业收入和净利润；
22.项目经营风险模块，用于从数据库中检索并调取报告日一年半内项目情况。
23.可选的，所述投资企业信息模块、所述最新融资信息模块、所述项目财务信息模块和所述项目经营风险模块决定了各项目分类折扣和调整折扣，所述分类折扣按照决策树进行逻辑搭建。
24.可选的，所述决策树具体包括：
25.判断是否是法院判决回购，如果是，分为停滞类；否则，继续判断上市公司并购公告是否已发布，如果是，分为公允类；否则，判断是否有失信高管、资产冻结和核销，如果是，分为减值类；否则，继续判断近两年营收、利润是否增长，是否获得过融资，如果是，分为成长类；否则，继续判断是否进入证监会提交材料及以后ipo流程，如果是，在b类折扣和基础
上扣分，否则，直接分为减值类。
26.本发明提供的一种基于元数据的私募股权投资基金市场价值评估方法包括：采用基于元数据的私募股权投资基金市场价值评估方法，生成可评估私募股权基金的市场价值的分析模型；根据所述分析模型，输入元数据信息，根据实际需求调整模型的相关参数和判断标准，生成私募股权基金的市场价值评估报告。本发明的估值模型将大幅提高基金二手交易的交易效率和成功率，助力金融市场流动性的提升。
27.上述说明仅是本发明技术方案的概述，为了能够更清楚了解本发明的技术手段，而可依照说明书的内容予以实施，并且为了让本发明的上述和其它目的、特征和优点能够更明显易懂，以下特举本发明的具体实施方式。
附图说明
28.为了更清楚地说明本发明实施例的技术方案，下面将对实施例描述中所需要使用的附图作简单地介绍，显而易见地，下面描述中的附图仅仅是本发明的一些实施例，对于本领域普通技术人员来讲，在不付出创造性劳动的前提下，还可以根据这些附图获得其它的附图。
29.图1为本发明实施例提供的一种基于元数据的私募股权投资基金市场价值评估方法的流程图；
30.图2为本发明实施例提供的一种基于元数据的私募股权投资基金/创业投资基金份额的市场价值评估方法的业务流程图；
31.图3为本发明实施例提供的私募股权基金份额的市场价值的评估方法模型逻辑框架图；
32.图4为本发明实施例提供的一种基于元数据的私募股权投资基金/创业投资基金份额的市场价值评估方法的分类方案决策树。
具体实施方式
33.下面将参照附图更详细地描述本公开的示例性实施例。虽然附图中显示了本公开的示例性实施例，然而应当理解，可以以各种形式实现本公开而不应被这里阐述的实施例所限制。相反，提供这些实施例是为了能够更透彻地理解本公开，并且能够将本公开的范围完整的传达给本领域的技术人员。
34.本发明的说明书实施例和权利要求书及附图中的术语“包括”和“具有”以及他们的任何变形，意图在于覆盖不排他的包含，例如，包含了一系列步骤或单元。
35.下面结合附图和实施例，对本发明的技术方案做进一步的详细描述。
36.本发明在私募基金二手交易的过程中，发挥着推动交易进行，保障买卖双方权益等关键作用。基金原有限合伙人在有意向出售持有的基金份额后，联系金融服务机构，促进交易的进行。金融服务机构在处理私募基金二手交易的过程中，使用本发明，将大大提高交易的成功率和效率。
37.如图1所示，一种基于元数据的私募基金管理人投资方向鉴别方法包括：
38.采用基于元数据的私募股权投资基金/创业投资基金份额的市场价值评估方法，生成可评估私募股权基金/创业投资基金份额市场价值的分析模型；
39.根据所述分析模型，准确输入元数据信息，根据实际需求调整模型的相关参数和判断标准，生成私募股权基金/创业投资基金份额的市场价值评估报告。
40.如图2所示，本发明使用者的业务模式包括了解卖方交易意愿，收集基金有关信息、数据，采用基于元数据的私募股权投资基金/创业投资基金份额的市场价值评估方法，生成可评估私募股权基金/创业投资基金份额的市场价值的分析模型，设置模型的折扣参数和资产分类标准，生成估值报告，询问买方购买意愿，根据买方需求调整模型参数和资产分类标准，再次生成估值报告。
41.如图3所示，本发明中的模型共有四层结构：基于元数据的私募股权基金/创业投资基金数据库、由基金基础信息模块等八个模块组成的信息单元、用于计算交易规模和折扣的计算单元以及基于元数据的私募股权基金/创业投资基金价值评估报告生成模块。
42.在信息输入端口，本发明的使用人员将卖方提供的《基金合伙人协议》、报告日《基金审计报告》、报告日《基金运营报告》、《基金分配时间表》以及公开信息平台的相关数据、信息，录入到模型的数据库中，以供后续各功能模块检索、调取。该数据库可为access数据库、mysql数据库。本实施例将以excel数据处理软件举例。
43.使用者需在excel中，建立模型所需要的八个信息模块，在基金基础信息模块中，从数据库中检索并调取基金名称、报告截止日期、成立日期、到期日期、续期、交割日期、认缴规模、实缴规模、税前分配、lp认缴规模、lp实缴规模、管理费率、有限合伙人需求收益率、普通合伙人超额收益率信息，分类储存在模块中。
44.其中，交割日期若无特别说明，默认根据报告日期后九个月计算；将报告截止日期信息会输出到lp资本账户计算模块用于卖方irr的计算；将实缴规模和lp实缴规模会在lp资本账户计算模块用于计算lp持股比率；将税前分配会输出到lp资本账户计算模块用于基金收益计算；将有限合伙人需求收益率、普通合伙人超额收益率会输出到lp资本账户计算模块用于未实现gp carry的计算。
45.在初始投资信息模块，从数据库中检索并调取初始投资时间、初始投资阶段、初始持股比例、总投资成本等信息。其中，将初始投资时间输入到“最新融资信息模块”用于比较项目后轮融资情况；将总投资成本输入到“当前项目情况模块”用于计算历史退出成本或剩余投资成本。
46.在当前项目情况模块，从数据库中检索并调取项目估值方法、当前持股比例、剩余投资成本、剩余资产价值、总价值等信息。通过excel公式的运用，计算出当前项目估值、历史退出成本、历史退出价值、项目总资本回报倍数、账面价值占比等信息。通过剩余资产价值，调整并计算出基金各个的资产账面的剩余价值，输出到计算单元，用于计算调整后剩余价值。
47.在投资企业信息模块，从数据库中检索并调取被投项目全称、项目简称、原始行业分类、调整行业分类、项目地、项目介绍信息。调整行业分类是为了更准确的确认该项目所属的行业，为后续估值提供重要参考。项目介绍通常包括该项目的最新进展情况，如创新药物的上市许可等。近期重大的突破或折戟会对项目估值产生影响。
48.在最新融资信息模块，从数据库中检索并调取最新融资轮次、最新融资时间、上市/并购母公司模块、上市/并购进程等信息。将最新融资时间与报告日期时间差做运算，如满足融资标准参数，资产会被归入成长b类资产；模型会自动将上市并发行的项目归为公允
a类资产。融资标准默认为两年，即如果项目两年内有融资，则满足归入b类资产的条件。如果宏观市场波动大或用户有特殊需求，可以调整融资标准参数为一年或其他。进入证监会提交材料及以后ipo流程可归为成长b类资产并扣分。
49.在项目财务信息模块，从数据库中检索并调取报告日前三年的营业收入和净利润，用excel计算工具，计算出项目营收增长率和利润增长率。财务信息会影响模型对该项目的分类。默认情况下，未上市公司报告日前两个完整财年收入或利润绝对增长，会归入成长b类资产。
50.在项目经营风险模块，从数据库中检索并调取报告日一年半内积极舆情数、报告日一年半内消极舆情数、法院是否判决回购、董监高失信人数、项目资产冻结金额等信息。默认情况下，报告日一年前至少有5篇以上企查查舆情分析中“悲观”报道，则调增一定折扣，报告日一年前至少有3篇以上企查查舆情分析中“积极”报道，则调减一定折扣；法院若有判决回购，则直接归入停滞c类资产。项目有资产冻结或有董监高失信人员或项目信息不全，则将资产归为减值d类资产。
51.投资企业信息模块、最新融资信息模块、项目财务信息模块、项目经营风险模块决定了各项目分类折扣和调整折扣。分类折扣按照如图4所示的下决策树进行逻辑搭建。
52.判断是否是法院判决回购，如果是，分为停滞类；否则，继续判断上市公司并购公告是否已发布，如果是，分为公允类；否则，判断是否有失信高管、资产冻结和核销，如果是，分为减值类；否则，继续判断近两年营收、利润是否增长，是否获得过融资，如果是，分为成长类；否则，继续判断是否进入证监会提交材料及以后ipo流程，如果是，在b类折扣和基础上扣分，否则，直接分为减值类。
53.根据调整后各项目账面剩余价值乘以各项目分类折扣和调整折扣计算出基金各项目的调整后剩余价值，再进行加总，得出基金总调整后剩余价值。
54.在财务审计信息模块，从数据库中检索并调取流动资产、流动负债等财务信息。将财务信息输出到计算单元，完成基金总价值的计算。
55.在lp资本账户计算模块，接收信息单元中向下输出的数据和信息，包括基金税前分配、lp认缴比例、有限合伙人需求回报率、普通合伙人超额收益分配率、流动资产、流动负债、调整后剩余价值等。通过excel计算工具和相关公式，计算出基金收益、有限合伙人需求回报率、未实现的普通合伙人超额收益分配、剩余资产回报倍数、基金剩余收益倍数、退出收益倍数、总收益倍数、剩余资产净值、交易规模、卖方内部收益率等核心数值，并对成长类资产折扣进行敏感性测试，最终全部输出到基于元数据的私募股权基金/创业投资基金价值评估报告生成模块，用于基金评估报告的生成。
56.在信息输出端口，整合信息单元和计算单元的所有相关信息、数据，并根据用户需求生成个性化基金价值评估报告，并进行备份，以备后续调整。基金价值评估报告中应包含交易规模，卖方内部收益率、折扣敏感性分析、买方预估回报倍数等二手交易关键数据，以及用户所设置的模型参数明细。
57.调整模型参数和折扣分类标准的实施例
58.在与买方的谈判中，调整模型的参数和折扣分类标准十分常见。在折扣分类上，可以将资产分为公允(a)类、成长(b)类、停滞(c)类和减值(d)类或信息不全四大类，并分别给予100％、70％、20％、0％的折扣。其中a、d类资产的折扣调整余地不大。由于基金中大部分
资产可能为b类资产，所以b类资产的折扣很大程度的影响交易最终金额，这也是为什么模型中会对b类资产进行敏感性分析。为了方便调整模型折扣，一般会将折扣系数表在excel中作为参数链接到折扣运算中，方便后续调整。
59.有益效果：本发明将在基金投后管理中，为投资人提供可靠、公允的基金估值情况，为投资人在后续的投资决策中提供关键的决策依据，为各机构投资人提供一个现代化、专业化、信息化的投资环境；也将在私募股权基金二手交易的过程中，为买卖双方提供一个相对公平的价格方案，大幅度减少买卖双方沟通成本，提高交易效率，助力中国存量资产流通性的提升。
60.以上的具体实施方式，对本发明的目的、技术方案和有益效果进行了进一步详细说明，所应理解的是，以上仅为本发明的具体实施方式而已，并不用于限定本发明的保护范围，凡在本发明的精神和原则之内，所做的任何修改、等同替换、改进等，均应包含在本发明的保护范围之内。