用于改进交易衍生契约及其组合的方法和装置的制作方法

专利名称：用于改进交易衍生契约及其组合的方法和装置的制作方法
技术领域：
本发明涉及自动交易系统，以及更具体地说，涉及为交易衍生契约而设计的自动交易所。
背景技术：
在一些交易所中，交易所谓的衍生契约。衍生契约是从底层契约衍生的契约。底层契约能是例如股票、债券、或商品契约。底层契约在一些情况下，本身也能是衍生契约。衍生契约的价格由底层契约的价格而定。衍生契约的例子包括不同类型的期权契约和期货契约。
在期货契约的情况下，在期货契约和底层契约的价格间有直接关联。因此，如果例如特定股票的价格增加1美元，将那个将特定股票作为底层契约的期货契约的价格也将增加1美元。
然而，这种直接关联对大多数类型的衍生契约无效。例如，期权的价格可以由作为因子*(底层价格的变化)的底层价格而定，其中该因子处于用于买入期权的零和1间以及用于卖出期权的零和-1之间。这意味着如果底层契约的价格增加1美元，买入期权的价格将总是增加至多1美元。该因子通常称为delta或delta值。
在市场上，有几种交易方(trader party)。一种特殊的交易方是做市商。市场参与者不得不向市场提供在市场中交易的一种或几种票据(instrument)的价格。做市商通过获得其买入和卖出价格间的小的价差从交易中获利。做市商不希望它交易的任何票据中有风险。然而，如果做市商向市场提供衍生契约中的价格以及别人对那些价格进行交易，做市商将处于所谓未结头寸。这意味着如果底层契约的价格改变，做市商将损失或赚钱。由于做市商任务是提供市场流动性而不冒票据风险，因此，从做市商的观点看，风险是不期望的。
未结衍生头寸的最大短期风险是底层价格将改变，从而使得衍生契约价格改变的风险。为减小该风险，做市商能买入底层契约以便抵消该未结头寸。做市商必须买入的底层票据的契约的数量由当前delta/delta值而定。
因此，如果例如delta值为0.5，做市商必须交易用于每个衍生契约的0.5底层契约以便对冲由衍生契约交易产生的未结头寸。当然，其他市场参与者也会对交易感兴趣，但不记帐未结头寸。当用这种方式对冲衍生头寸时，交易被说成是delta中立(delta neutral)。
衍生契约的价格可以不仅由底层契约而定。例如，期权的价格也由底层契约的波动性而定。因此，如果delta对冲期权契约，较少地将头寸暴露给底层价格改变，因此，相对更依赖于底层波动性。这是交易期权契约的通用方式。根据delta值，对冲未结delta头寸。这也称为投保期权。这当然适用于买入和卖出期权以及更复杂的期权契约或期权契约的组合。
今天，在电话上或通过电话和电子系统一起完成在delta保值未结衍生头寸中所需的交易。当在两个或多个地方执行交易时，总是有所谓的执行风险。这意味着市场参与者假定他/她能执行部分交易以及相应地对其定价。当完成交易时，参与者可以不能以执行第一定单时设定的价格对冲未结头寸，因为在一个市场中的价格和/或数量已经改变。这通常称为执行风险或流动性风险。
此外，在许多自动交易系统中，通常可以设置安全性的组合，但今天这些仅限于自然数的组合。例如，组合AB，卖出1个A以及买入1个B，或CD组合，卖出2个C以及买入1个D。这些比率在今天是固定的并且通常用于诸如跨式组合、勒式组合、时间价差等等的策略。
然而，这些现有的组合将不满足希望delta对冲头寸的人的需要，这是因为期权契约的delta随底层契约的价格变化。
在单个票据的市场中，组合定单通常产生衍生定单。例如，有人会希望卖出特定期货以及购买从那个特定期货衍生的买入期权。当在即期货或期权中，存在用于一个契约的价格时，通过自动交易系统，在组合契约的另一契约中产生衍生定单。根据在由自动交易所利用的匹配单元中的处理能力，这一过程非常需要。这是不可取的，因为匹配单元的处理能力通常成为传统的自动交易系统中的瓶颈。

发明内容
本发明的目的是提供一种方法和系统，其中能使用非常小的处理能力执行对冲衍生定单的交易。
本发明的另一目的是提供能用对进入这种交易的交易方来说很小的执行风险交易对冲衍生定单的方法和系统。
在以由交易中的当事人了解的价格，保证交易的双方的系统和方法中获得这些目的和其他目的。这是通过创建在自动交易系统中的匹配中使用的单独的虚拟票据来实现的。用这种方式创建的虚拟票据能被称为对冲衍生票据。
然后最好与对冲衍生票据一起显示参考票据，即交易期权和其他衍生契约的票据。与价格一起提出参考票据，即底层契约。另外，可以或不可以在列出虚拟对冲衍生契约的交易所上交易参考票据，如在此所述。如果不可以，能提供从给出实时时间价格的执行点供给的价格。
因此，如果当事人，例如做市商希望进入交易而不将其暴露给执行风险，如上所述，当事人可以换作在虚拟对冲衍生票据中交易。例如，如果当事人想交易期权契约同时在以期权契约为基础的契约中执行相应的交易，即，称为有抵期权的交易，宁可进入对应于有抵期权的虚拟对冲衍生契约中的交易。
然后，该系统执行下述步骤。当在系统的匹配过程中，与虚拟对冲衍生票据中的交易匹配时，将该匹配报告给后续交易捕获模块，其中对应不同虚拟对冲衍生契约形成参考票据。在交易捕获模块中形成的交易不需要匹配，因为能从与虚拟对冲衍生契约有关的信息中推断出契约的数量和价格。
典型地，来自接收匹配对冲衍生契约的交易捕获模块的输出将是衍生契约中的一个交易和以衍生契约为基础的票据中的一个交易。当然可以形成隐含多于两个同时交易的虚拟衍生契约，如果那是在一些点所期望的话。
因此，在自动交易系统的匹配模块中能发生虚拟对冲衍生契约的匹配。在形成组合交易的系统的单个模块中，随后能捕获交易。随后将实际衍生契约和底层票据中的契约的所有单传送到清算/结算以及或者其他处理。


现在，将通过非限制的例子以及参考附图，更详细地描述本发明，其中图1是计算机化的自动交易系统的一般视图。
图2是示例说明用在图1的系统中的示例性图形用户界面的屏面截图。
图3是示例说明当处理定单时，在图1的系统中执行的不同步骤的流程图。
具体实施例方式
在图1中，示出了自动交易系统100的一般视图。系统100包括多个远程终端101，均连接到包括由计算机处理器109和相关定货薄(存储器)111组成的匹配单元的中央计算机服务器系统103。中央计算机服务器103加载适当的软件，诸如由OM Technology AB，Sweden出售的CLICK TM软件，并形成具有传统的自动交易所的所有特征和功能性的自动交易所。将远程终端101设计成将数据发送到中央计算机服务器103以及从其接收数据。进一步将终端101设计成提供用于投资者，诸如做市商公司等等的界面，包括在自动交易所处的组合契约的交易契约。在中央计算机服务器中，由设计成用于这种任务的单元105执行在这种系统中输入的定单的匹配。系统103进一步包括交易捕获模块107。模块107负责执行诸如接收并在指定数据库中注册交易并响应与停止交易有关的请求的任务。同时，如果需要取消/更改交易，这通常在交易捕获模块中执行。系统103也可以链接到其他相关系统，诸如头寸保持系统113。
图1中系统的定货薄111被进一步设计成处理除传统的金融票据外，用在自动交易系统的匹配中的单独的虚拟票据。特别地，提供具有参考票据的用于交易对冲衍生契约的一组虚拟票据。用这种方式产生的虚拟票据被称为对冲衍生票据，以及包括例如有抵期权。
然后最好与对冲衍生契约票据一起显示参考票据，即交易期权的票据。在图2中，显示了在IBM中有抵期权的示例性屏面截图。图2中的顶行从左到右显示-交易的票据，在这种情况下，IBM中的卖出期权具有在12月截止的日期和$5.50的定约价-为有抵期权计算的delta值，在这种情况下为0.79
-最高出价，在这种情况下为$1.63以及-最高报价，在这种情况下为$1.65。
下一行显示其他类似的契约，均具有IBM股票作为底层参考票据。与价格一起提出参考票据，即底层契约，见下行。另外，参考票据可以或不可以在交易虚拟衍生契约的特定交易所交易。如果不可以，可以提供从给出实时价格的执行点供给的价格。
在图3中，示出了示例说明根据本发明的优选实施例，在图1的系统中执行的步骤的流程图。
首先，如上所述，第一交易商A输入定单以便卖出虚拟对冲衍生契约。例如，定单是卖出特殊买入期权契约的100个契约以及同时，通过买入相应数量的底层契约抵消那些期权契约以便以特定价格进行交易delta中立。然后，将卖出定单传送到中央匹配系统，其中它是接收步骤301。
接着，第二交易商B输入定单以便购买相应的契约，匹配由交易商A输入的卖出定单。然后，将购买定单传送到中央匹配系统。在步骤303，由该系统接收该定单。
然后将从第一和第二交易商传送的定单传送到用于匹配的中央系统的匹配单元。在这种情况下，在步骤301和303中接收的定单进行匹配。如果不直接匹配，根据定单的类型，可以将定单存储在用于相对于期货定单的期货匹配的系统的定单薄中或删除。
步骤305，只要在匹配单元中匹配，步骤307，将匹配的结果转发到另一实体，交易捕获模块。接着，在步骤309，交易捕获模块将虚拟对冲衍生契约转换成其暗示的交易，以及捕获那些暗示的交易。在该例子中，虚拟对冲衍生契约中的交易将暗示两个交易一起，包括四个单。交易商A将卖出100期权契约以及买入以期权为基础的契约的X契约(参考票据)，其中当交易匹配时，X将由当前delta值而定。交易商B所做的正好相反。即，交易B将买入100期权契约以及卖出底层契约的X契约。
接着，步骤311，从交易捕获系统输出单并转发到头寸保持系统。步骤213，在头寸保持系统中，当天期间由不同当事人所获得的头寸的净额交易(netting)会发生。然后，步骤215，将头寸或净头寸输出，用于随后的结算和可能其他处理。
因此，衍生票据契约的数量将由所交易的大小而定以及参考票据中的量将由特定公式而定。特别地，在所交易的衍生票据是有抵期权契约的情况下，使用公式(衍生有抵期权票据的大小)*(delta值)*(额定参考契约)/(额定衍生有抵期权票据)。
最好以独立的方式由系统显示虚拟对冲衍生票据的价格。例如，如果以23交易该单，交易将以价格23执行。参考票据价格将最好在交易时显示。
如果在特殊交易所上不交易参考票据，假定能将中止交易报告到交易参考票据的交易所，则能进行处理。将由参考票据对冲的期权或其他衍生票据不得不具有由交易所提供的特定的delta值，以便计算在参考票据中将交易的量。
由交易所或第三方提供者计算delta值。第三方提供者最好能是已经根据已知公式，计算过用于期权的delta值的卖主。
想根据上述交易对冲交易的市场参与者可以计算不同于由交易商显示的delta的delta。然而，这不是问题，因为显示该delta并使其公开。如果市场参与者计算其不同，会是很好的机会来在虚拟衍生票据中实际交易。用在交易中的所有信息可以由交易所获得，delta值、参考契约的价格以及所交易的虚拟衍生票据的价格。虚拟衍生票据当然能是安全性的组合。
由于仅对虚拟衍生票据本身执行实际交易，在此所述的匹配处理将非常有效。因此，在匹配处理中，仅匹配虚拟衍生票据本身。因此，不需要计算用于衍生契约的价格以及不需要由匹配单元的处理器执行复杂的delta值计算。相反，在交易捕获的稍后阶段，即，在匹配后但完成交易并经过清算前，交易与交易有关的参考票据。
如果在匹配过程中，同时匹配参考票据，这将显著地降低匹配处理的性能，因为用在匹配中的处理器将不得不进行与每个交易有关的繁重的计算。同时，在电子交易系统中，匹配过程通常是有关性能的一个瓶颈。
在没有有关参考票据的可用价格时的情况下，将最好执行用于虚拟衍生票据本身的交易，但没有交易捕获广播以及有关交易的信息。这是因为在能执行总的交易前，必须具有有关参考票据的价格。当将参考契约报告给另一交易所时，这特别重要。通常存在用于从市场价格到所报告的终止交易可偏差多少价格的规则。因此，不执行交易通常至关重要。
此外，delta值将随参考票据价格改变而改变。为确保当delta值和参考价格改变时不执行交易，最好暂停作为虚拟衍生票据交易的所有票据。当执行更新时，也将停止所有虚拟衍生票据定单。这是因为在更新前为虚拟衍生票据设置的价格在改变后几乎肯定被更新。如果没有停止，市场参与者在他/她能将价格调整到新的环境前可能交易他/她的定单，从而经受风险，而这是不期望的。
在此所述的方法和系统也能用于交易许多不同类型的虚拟衍生契约，特别是对冲衍生契约诸如有抵期权和有抵期货契约。
权利要求
1.一种在自动交易所中同时交易衍生契约和/或其组合以及底层票据中的契约的方法，所述系统包括匹配模块和交易捕获模块，所述方法包括步骤-形成和显示虚拟衍生契约和/或其组合，所述虚拟衍生契约暗示在衍生契约和它的底层票据中的同时交易，-接收所述虚拟衍生契约中的出价和报价，-在匹配模块中匹配所述虚拟衍生契约和/或其组合中的出价和报价，-将与匹配交易有关的数据转发到交易捕获模块，其中，当在虚拟期权/期货契约和/或其组合中有匹配时，根据与来自虚拟衍生契约有关的的数据，形成组合交易，衍生契约中的一个交易和其底层票据中的一个交易。
2.如权利要求1所述的方法，其特征在于，用与虚拟衍生契约相同的视图显示底层契约的价格和/或delta值。
3.如权利要求1或2所述的方法，进一步包括当在列出虚拟衍生契约的交易上未交易底层契约时，从外部执行点提供底层契约中的价格供给。
4.如权利要求1至3的任何一个所述的方法，其特征在于，虚拟衍生契约对应于有抵期权契约。
5.如权利要求4所述的方法，其特征在于，在底层票据中交易的契约的数量计算为(虚拟有抵期权票据的大小)*(delta值)*(额定参考契约)/(额定虚拟有抵期权票据)。
6.一种用于同时交易衍生契约和/或其组合以及底层票据中的契约的自动交易系统，所述系统包括匹配模块和交易捕获模块，包括-用于形成和显示虚拟衍生契约和/或其组合的装置，所述虚拟衍生契约暗示在衍生契约和它的底层票据中的同时交易，-用于接收所述虚拟衍生契约中的出价和报价的装置，-用于在匹配模块中匹配所述虚拟衍生契约和/或其组合中的出价和报价的装置，以及-用于将与匹配交易有关的数据转发到交易捕获模块的装置，其中，当在虚拟期权/期货契约和/或其组合中有匹配时，根据与来自虚拟衍生契约有关的的数据，形成组合交易，衍生契约中的一个交易和其底层票据中的一个交易。
7.如权利要求6所述的系统，其特征在于，用与虚拟衍生契约相同的视图显示底层契约的价格和/或delta值。
8.如权利要求6或7所述的系统，进一步包括用于从外部执行点提供底层契约中的价格供给的装置。
9.如权利要求6至8的任何一个所述的系统，其特征在于，虚拟衍生契约对应于有抵期权契约。
10.如权利要求9所述的方法，包括用于将在底层票据中交易的契约的数量计算为(虚拟有抵期权票据的大小)*(delta值)*(额定参考契约)/(额定虚拟有抵期权票据)的装置。
11.一种交易系统，所述系统包括多个远程输入端，用于输入将由交易系统匹配的、暗示同时执行衍生契约和以所述衍生契约为基础的契约(虚拟衍生契约)的金融票据中的出价和报价，所述远程终端链接到驻有(host)所述输入的出价和报价的自动匹配处理的中央计算机服务器，所述系统进一步包括交易捕获模块，用来接收从与为所述虚拟衍生契约给出的所匹配的出价和报价有关的匹配处理输出的数据，所述交易捕获模块被编程为根据由匹配处理匹配的特定虚拟衍生契约的说明，捕获衍生契约中和以衍生契约为基础的契约中的交易。
12.一种计算机程序产品，存储计算机程序，当在计算机上执行它时，执行下述步骤-形成和显示虚拟衍生契约和/或其组合，所述虚拟衍生契约暗示在衍生契约和它的底层票据中的同时交易，-接收所述虚拟衍生契约中的出价和报价，-匹配虚拟衍生契约和/或其组合中的出价和报价，将与匹配交易有关的数据转发到交易捕获模块，其中，当在虚拟期权/期货契约和/或其组合中有匹配时，根据与来自虚拟衍生契约有关的的数据，形成组合交易，衍生契约中的一个交易和其底层票据中的一个交易。
全文摘要
在自动交易系统中，单独的虚拟衍生票据用在系统的匹配处理中。然后，最好与对冲衍生票据一起显示参考票据，即交易的衍生契约的票据。与价格一起呈现参考票据，即底层契约。在自动交易系统的匹配模块中，能发生虚拟对冲衍生契约的匹配。随后，在系统的单独模块中捕获交易，其中形成组合交易。当在系统的匹配处理中，匹配虚拟对冲衍生票据中的交易时，将匹配报告到随后的交易捕获模块，其中，对应虚拟对冲衍生契约的不同交易形成参考票据。在交易捕获模块中形成的交易不需要匹配，因为交易数量和价格能从与虚拟对冲衍生契约有关的信息推导出。
文档编号G06Q40/00GK1610916SQ02826617
公开日2005年4月27日 申请日期2002年10月22日 优先权日2001年11月1日
发明者J·伦德贝里, D·内吉施 申请人:欧睦技术公司